日前，瑞银发布 研报 将 贵州茅台 ( 600519 )等A股白酒龙头的评级从“买入”下调至“中性”，并预测 茅台 ( 600519 )和 五粮液 ( 000858 )的批发价格有可能在2024年、2025年分别下跌50%和17%。这些判断最近几天也在市场上引发了一番热议。
就在昨天，华创证券食品饮料团队发布了一份深度研报力挺贵州茅台。尽管这份研报下调了贵州茅台2025年~2026年的EPS，不过研报维持了贵州茅台2600元目标价及“强推”评级。
据了解，在上述研报发布后，这份研报作者之一的华创证券食品饮料团队首席在社交平台发文指出：好的投资选择总需要在“好商业、好公司和好价格”之间权衡，实际上投资茅台不仅要保持理性伺机出手，而且中期已可适度“贪婪”。
华创证券继续“强推”贵州茅台
图片来源：华创证券研报
过去几年，对A股“股王”贵州茅台而言，从来都不缺 券商 给予的“买入”“推荐”“增持”等看多评级。
不过，日前，外资投行瑞银发布的一篇研报将贵州茅台等A股白酒龙头的评级从买入下调至中性，引发了业内的广泛关注。
就在昨天（7月31日），华创证券食品饮料团队发布了一篇题为《酒价逻辑、增长策略与定价范式》，28页的深度研报继续看多贵州茅台。
上述瑞银研报中争议较大的一点是，未来贵州茅台的批发价有可能会出现大幅下跌。研报称，对五大白酒公司的高端白酒产品价格和盈利预测都提供了下行情景分析。如果白酒行业领头羊在需求疲软的情况下仍未能控制供应，下行情景预测显示，茅台和五粮液的批发价格可能在2024年、2025年分别下跌50%和17%，然后在2026年趋于稳定。另据瑞银研报，从2016年~2021年初，飞天茅台酒的批发价曾出现大幅上涨。
近年来茅台批价的变化，图片来源：华创证券研报
据业内人士介绍，白酒的批发价是衡量白酒供求关系的一个重要指标。有别于出厂价，批发价是指经销商将白酒卖给烟酒店的价格。如果白酒批发价出现大幅下跌，表明行业出现了供大于求。
而从华创证券研报来看，华创证券食品饮料团队对上述茅台批发价格或将出现大幅下跌的言论显得并不认同。上述研报指出，“茅台酒定价策略始终未脱离民心，尽管近期酒价回落是短期供需失衡后的必然，但引导回归消费属性，也是提前防范酒价崩塌风险，避免上一轮酒价跌去2/3的情况。价格主导权仍在公司手上，预计年内将保持2000元以上。”
另外，该研报直言：市场部分“茅台酒价崩塌论”仅是刻舟求剑，在公司管理改善背景下较难发生，“价值陷阱论”更不会轻易发生在茅台身上。
值得关注的是，尽管这份研报小幅下调了贵州茅台2025年~2026年的EPS（研报预计茅台2024~2026年的EPS为70.30元、78.96元和87.22元（原值70.04元、80.81元和91.79元）），但维持贵州茅台2600元目标价及“强推”评级。
图片来源：Choice数据
据Choice数据，2023年8月以来，华创证券总共发布过9次贵州茅台的评级，均给予“强推”，且目标价都设置为2600元。不过，近一年时间内贵州茅台股价持续震荡走低，截至今日收盘，股价为1386.2元。
公开信息显示，华创证券食品饮料团队近年来曾连续获得新财富第一，且由所长坐镇，堪称华创证券研究所的金牌团队。
值得一提的是，上述华创证券研报的发布时间距离瑞银研报只有几天，因此不免让人产生一些猜想。今日，《
