巴菲特在致股民信中说，只有满足两个条件时，伯克希尔会回购股票：一是公司拥有充裕的资金来维持日常运转；二是股票价格远低于保守估计的公司内在价值。
当下，股东回报将成为资本市场新常态。
引领市场价值投资
股东回报是上市公司向其股东分配利润的一种方式，通常包括现金分红和股票回购等形式。
4月2日，高纯多晶硅制造商龙头大全能源（688303）发布公告称，截至2024年3月31日，公司累计回购公司股份约784万股，占公司总股本约21.45亿股的比例为0.3654%，回购成交的最高价为40.58元/股，最低价为25.7元/股，支付的资金总额为人民币约2.68亿元。
贯彻股东回报这件事，上市不久的大全能源一直都可圈可点。公司践行共享共赢的理念，持续担当企业公民责任。在分红方面，大全能源自2021年上市以来累计分红2次，累计分红金额为88.50亿元。
据科创板日报报道，2022年共有333家公司分红，大全能源以11.55亿元的分红额度跻身前三。在2023年上半年，大全能源分红额度达到76.9亿元，光是它一家，就贡献了上半年总额的24%。大全能源成为当时股东回报最多的公司，分红率达到9.03%。
兴证策略认为，分红率持续提升的个股往往具备以下特征：一是市值规模更大；二是盈利能力更强更稳健；三是资本扩张意愿更低；四是现金流更为充裕；五是股权相对集中；六是每股未分配利润更多。而作为硅料行业代表性企业，大全能源也成为了引领市场进行价值投资的一面旗帜。
历史底部——硅料跌破5万元关口
硅料是典型的周期性行业，此前已经历经多轮市场沉浮。2023年以来，硅料供需不断错配，价格暴跌。4月17日，中国 有色金属 工业协会硅业分会（简称“硅业分会”）披露的数据显示，硅料价格全线大幅下跌，主流价格区间跌破5万元/吨。目前，行业整体板块估值位于历史底部。
要知道，硅料一度站上过30万元/吨的高点。不同于光伏制造其他环节，项目投资规模小、进入门槛低、企业跨界相对容易，多晶硅环节头部企业集中、规模大、工艺难，企业之间的成本差异显著大于其他光伏环节。在行业上行期，硅料环节的毛利率上涨幅度最大；在行业下行时，毛利率下降幅度也是最大。
而在如今行业产能过剩的背景下，大全能源仍旧保持满产满销，保证稳定业绩，光这一点就甩了同行几条街。2023年，公司内蒙古一期年产10万吨高纯多晶硅如期建成。产能从2022年底的10.5万吨攀升至20.5万吨，同比增长95.24%。产量由2022年的13.38万吨攀升至19.8万吨，同比增加47.8%，占本年度国内多晶硅产量的13.8%，产量稳居第一梯队。2023年全年多晶硅销量20万吨，同比增加50.5%，产销率达101.1%，库存始终处于低位。
从一个产业的周期上看，优质供给比需求更重要。大全能源99%以上的产品能满足下游单晶硅片需求，99%以上产品超过光伏一级达到电子三级标准以上，99%以上产品在电子一级标准以上。公司已经成为国内具备N型硅料批量、连续、稳定生产能力的企业，新疆基地70%产能可生产N型硅料，内蒙古基地100%产能可生产N型硅料。
InfoLink Consulting预测，2024年，P型电池技术的市占率将下降至23%，N型电池技术的市占率将增至70%以上。N型技术替代P型技术已成行业趋势，大全能源继续紧跟市场需求步伐，通过一系列对工艺技术、设备管理的优化和技改，持续提升品质，快速提高N型硅料的产出比例。2025年后，公司N型占比将大于等于90%，力争做到100%。
值得关注的是，大全能源继续深耕“向上发展及横向拓展”的总体发展战略，公司将目光瞄向了中国半导体业被卡脖子的领域，芯片用电子级多晶硅将于今年6月份投产。
上市公司的长期价值
伴随着中国经济发展进入新常态，监管层的政策导向越来越清晰，“股东回报”逐渐成为资本市场存在和发展的基石，也是每一家上市公司提升市值，实现价值最大化的一种重要方式。
近期，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”），强调“强化上市公司现金分红监管”。并提到，要求上市公司综合考虑未分配利润、当期业绩等因素确定分红频次，并在具备条件的情况下增加分红频次，稳定投资者分红预期。
上市公司在稳定投资者预期时，需关注自身经营研发投入与可持续发展，根据实际情况做好股东回报计划。回报投资者的关键，还在于持续提高上市公司质量。
企业高质量生产经营的本质是创造稳定现金流的能力，主营业务良好的公司，其长期现金流十分强劲。一方面，有利于市场认可公司股价未来的增长空间；另一方面，公司积极持续分红，把利润共享给投资者，或利用回购手段，减少市场流通股，增加剩余股票的价值。
在一众硅料企业中，大全能源的资产负债率低、现金流充裕，资产质量继续保持显著性向好。据公司最新财报数据显示，2023年大全能源实现营业收入163.29亿元，实现归属于上市公司股东的净利润57.63亿元，资产负债率为13.44%，经营现金流充足为87.4亿元，货币资金约196.29亿元。
PVinfolink预测，光伏装机未来十年或迎来十倍增长，预计2050年全球新增装机需求达1246-1491GW。光伏行业仍呈现确定性增长，只是此轮周期淘汰赛已经开始。就如大全能源副董事长徐翔所说：“经过这一轮周期调整后，未来的行业竞争一定是质量加成本的竞争，市场将上演优胜劣汰，只有高质量、低成本的企业才能更好地活下来。”
